清科研究中心通过对我国VC/PE投资市场的主要投资机构进行问卷调查、走访调研，对目前股权投资市场机构的投后管理现状、主要投后管理类型、主要投后管理内容及动态规划、投后管理问题进行了总结和分析，并梳理了标杆机构的投后管理模式，重磅推出《2018年中国VC/PE机构投后管理调查研究报告》，旨在为我国VC/PE机构投后管理提供参考建议。

据清科旗下私募通数据统计，2018年9月国内股权投资市场，共计149支基金本月发生募集，环比下降16.3%，其中披露募资金额的103支基金共募集1146.24亿元人民币，较上月环比上升288.0%；新设立基金共计181支，环比上升3.4%，其中披露目标规模的基金60支，计划募资863.04亿元人民币，较上月有所上升。

根据清科旗下私募通数据统计，9月VC/PE市场共发生投资案例数294起，同比下降33.8%、环比下降24.2%；总投资金额共涉及502.53亿元人民币，同比下降24. 1%，环比下降3.8%。

根据清科旗下私募通数据显示，2018年9月中国并购市场共完成152笔并购交易，同比下降56.3%，环比下降6.8%。

清科私募通统计：截至本周五下午，投资、并购和上市在互联网/移动互联网行业共发生24起事件，涉及披露总金额43.04亿元人民币。

清科私募通统计：截至本周五下午，投资、上市和并购共112起事件，涉及总金额224.95亿元人民币。

清科研究中心重磅推出《2018年中国独角兽企业研究报告》，在报告中可以一览全球独角兽企业发展现状，并深入了解中国独角兽企业的发展情况及其成长环境。

根据清科旗下私募通数据显示，2018年9月全球共有25家中国企业完成IPO，IPO数量同比下降41.9%，环比上升127.3%。从融资金额上看，本月中企IPO总融资额为672.06亿人民币，同比上升48.3%，环比上升5.1%。

清科研究中心发布《2018年海外机构投资者典型模式研究报告》，向市场提供各类海外机构投资者的规模、资产配置模式和投资偏好，总结各类机构最新动态信息，以期丰富国内股权投资市场的募资来源，帮股权投资机构度过“资本寒冬”。

清科私募通统计：截至本周五下午，投资、并购和上市在互联网/移动互联网行业共发生20起事件，涉及披露总金额302.79亿元人民币。

2018年7月31日，中共中央政治局会议召开，分析了当前经济局势并部署下半年经济工作，指出：“当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。” “稳”仍是我国目前经济发展的基调，在“稳”的态势得以持续的同时，国际环境在“变”，包括中美贸易战的摩擦以及欧、日等主要经济体经济的下行。外部负面因素的冲击与国内因素的共振可能将引发我国经济明显减速与风险快速释放。在此背景下，“六个稳”成为下半年工作重点。同时，会议指出推动高质量发展、深化供给侧改革和改革开放仍是主线，未来将更侧重于结构性调节来确保金融体系资金流动性能真正服务实体经济。目前，股权投资市场已成为我国多层次资本市场的重要构成，为服务于实体经济、推动经济去杠杆等国家顶层设计担当重要的角色。根据基金业协会数据，截至2018上半年，在基金业协会登记的私募股权投资机构、创业投资机构超过1.4万家。根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018上半年，中国股权投资市场资本管理量已超9.0万亿人民币，已成为全球仅次于美国的第二大股权投资市场。股权投资市场不断发展的同时，行业监管也在不断加强，继国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》后，中基协对登记备案的监管逐步加强，行业发展进一步规范。 募资市场：2018年H1股权投资市场募资总金额同比下滑55.8%，募资难问题持续升级 募资方面，2018上半年中国股权投资市场共新募集1,318支基金，同比下降17.7% ；已募集完成基金规模共计3,800.23亿元人民币，同比下降55.8%。随着股权投资市场机构数量的大幅增长以及机构间竞争的加剧，新募集基金平均募资额持续下滑，整体来看，股权投资市场募资难问题持续发酵，尤其对于无品牌及业绩支撑的中小机构及新机构。 清科研究中心认为，当前市场环境下股权投资基金募资压力加大主要有以下几方面的原因：从宏观经济金融环境角度，经济结构调整与金融去杠杆是当下我国宏观环境的重要主题。随着《资管新规》的落地实施，多层嵌套和通道业务被严格禁止，资管产品投向股权投资基金的要求提升，股权投资基金的募资难度进一步加大。从行业监管角度，随着近些年股权投资基金监管的加强，基金注册难度加大，登记备案要求提高，在行业规范化发展同时，机构的运营成本及募资难度加大。从行业竞争格局角度，随着股权投资市场规模的扩大，一些中小型新设立机构以及裂变机构近些年迅速增长，行业内机构数量的增加加剧了市场整体募资竞争程度。从LP专业化程度角度，目前，股权投资市场LP结构更加多元化、专业化，LP对GP的投资更加谨慎。此外，目前我国金融市场环境仍有较多的不稳定性，上半年市场频繁曝出的P2P平台清盘、跑路事件，加大了金融风险及信用危机，受P2P暴雷事件的影响，部分地区再次暂停了“投资类”企业的工商注册。因此，清科研究中心预计下半年市场整体募资难的趋势仍会延续。 2018年7月31日，中共中央政治局会议召开，分析了当前经济局势并部署下半年经济工作，指出：“当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。” “稳”仍是我国目前经济发展的基调，在“稳”的态势得以持续的同时，国际环境在“变”，包括中美贸易战的摩擦以及欧、日等主要经济体经济的下行。外部负面因素的冲击与国内因素的共振可能将引发我国经济明显减速与风险快速释放。在此背景下，“六个稳”成为下半年工作重点。同时，会议指出推动高质量发展、深化供给侧改革和改革开放仍是主线，未来将更侧重于结构性调节来确保金融体系资金流动性能真正服务实体经济。目前，股权投资市场已成为我国多层次资本市场的重要构成，为服务于实体经济、推动经济去杠杆等国家顶层设计担当重要的角色。根据基金业协会数据，截至2018上半年，在基金业协会登记的私募股权投资机构、创业投资机构超过1.4万家。根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018上半年，中国股权投资市场资本管理量已超9.0万亿人民币，已成为全球仅次于美国的第二大股权投资市场。股权投资市场不断发展的同时，行业监管也在不断加强，继国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》后，中基协对登记备案的监管逐步加强，行业发展进一步规范。 募资市场：2018年H1股权投资市场募资总金额同比下滑55.8%，募资难问题持续升级 募资方面，2018上半年中国股权投资市场共新募集1,318支基金，同比下降17.7% ；已募集完成基金规模共计3,800.23亿元人民币，同比下降55.8%。随着股权投资市场机构数量的大幅增长以及机构间竞争的加剧，新募集基金平均募资额持续下滑，整体来看，股权投资市场募资难问题持续发酵，尤其对于无品牌及业绩支撑的中小机构及新机构。 清科研究中心认为，当前市场环境下股权投资基金募资压力加大主要有以下几方面的原因：从宏观经济金融环境角度，经济结构调整与金融去杠杆是当下我国宏观环境的重要主题。随着《资管新规》的落地实施，多层嵌套和通道业务被严格禁止，资管产品投向股权投资基金的要求提升，股权投资基金的募资难度进一步加大。从行业监管角度，随着近些年股权投资基金监管的加强，基金注册难度加大，登记备案要求提高，在行业规范化发展同时，机构的运营成本及募资难度加大。从行业竞争格局角度，随着股权投资市场规模的扩大，一些中小型新设立机构以及裂变机构近些年迅速增长，行业内机构数量的增加加剧了市场整体募资竞争程度。从LP专业化程度角度，目前，股权投资市场LP结构更加多元化、专业化，LP对GP的投资更加谨慎。此外，目前我国金融市场环境仍有较多的不稳定性，上半年市场频繁曝出的P2P平台清盘、跑路事件，加大了金融风险及信用危机，受P2P暴雷事件的影响，部分地区再次暂停了“投资类”企业的工商注册。因此，清科研究中心预计下半年市场整体募资难的趋势仍会延续。

根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018年上半年，中国股权投资市场资本管理量已超9.0万亿人民币，人民币基金在中国股权投资市场的主导地位依旧稳固。   募资方面，2018年上半年中国股权投资市场共新募集1,318支基金，已募集完成基金规模共计3,800.22亿元人民币，上半年股权投资市场仍然呈现较明显的募资难问题，尤其是对中小机构及新机构，募资总金额同比下滑55.8%。但另一方面，在市场去杠杆的宏观背景下，资金面趋向紧缩，部分具有品牌优势和资金优势的机构有望更易捕获优质标的。   投资方面，2018年上半年中国股权投资市场共发生投资案例数量5,024起，涉及投资金额合计达到5,795.02亿元人民币，同比下滑10.7%。整体来看，2018上半年股权投资机构投资节奏略有放缓同时投资理念更加理性。值得注意，2018上半年，在市场整体优质项目稀缺的情况下，以蚂蚁金服、京东物流、平安医保科技为代表的独角兽企业吸金能力更加凸显，大额融资案例显著增多。   退出方面，2018年上半年中国股权投资基金退出案例数量达到889笔，同比下降50.4%，其中，被投企业IPO数量332笔，占退出总数量的37.3%，受IPO审核“严紧硬”趋势的影响，IPO审核过会率下降至49.2%，被投企业IPO上市数量同比下降35.3%，机构退出压力增大。其中，富士康工业互联网、宁德时代、平安好医生和药明康德为代表的独角兽企业“扎堆”上市，成为上半年IPO退出亮点，为背后众多VC/PE机构带来退出机会。

伴随2018两会圆满闭幕，防范金融风险、积极扩大对外开放、为企业减负鼓励市场创新等思想为经济发展稳中向好发展奠定了良好开端。但金融市场监管力度不断加强与国际政治局势的小幅动荡对私募股权投资市场造成一定影响。清科研究中心近日发布数据显示，2018年上半年中国PE市场共有1,021支私募股权投资基金完成募集，同比下降8.8%，其中披露募集金额的978支基金共募集到位2,967.34亿元人民币，募集到位的资金规模较2017年上半年下降较为明显；投资方面，2018年上半年中国私募股权投资市场共发生投资案例1,881起，相较2017年上半年投资案例数量上升17.5%，共涉及投资金额4,545.54亿元人民币，投资规模有所下降；退出市场上，2018年上半年PE机构共实现593笔退出，其中IPO退出222笔，并购退出187笔，二者是上半年PE机构主要的两种退出方式。

大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布数据显示：2018年上半年中国创业投资市场投资热度不减，总投资额同比上升14.7%。但受防范金融风险的宏观环境影响，募资与退出情况均不理想。根据清科旗下私募通统计，募资方面，2018年上半年中外创投机构共新募集261支可投资于中国大陆的基金，其中，披露募集金额的234支基金新增可投资于中国大陆的资本量为794.67亿元，同比下降44.1%，平均募集规模为3.40亿元人民币；投资方面，2018年上半年中国创业投资市场共发生2,154起，其中披露投资金额的1,679起投资事件共涉及1,173.97亿元人民币，同比增长14.7%，平均投资规模为6,992.06万元人民币，同比上涨56.7%；退出方面，2018年上半年共发生271笔VC退出交易，同比下降64.8%，其中IPO退出109笔。

综述：大中华区著名创业投资与私募股权投资研究机构清科研究中心近日发布数据显示：2018年上半年中国早期投资市场发展稳定，TMT行业依旧是早期投资机构重点关注行业，早期平均投资额进一步提升。根据清科旗下私募通统计，2018年上半年度中国早期投资机构新募集36支基金，共募得38.22亿元；投资方面，2018年上半年度国内共发生989起早期投资案例，披露投资金额约为75.51亿元；退出方面，2018年上半年度中国早期投资市场共发生25笔退出案例，其中股权转让发生12笔，并购退出4笔，新三板退出3笔，IPO退出1笔。早期投资市场退出方式集中化，股权转让与并购退出案例数占比超六成。

2018年上半年中国经济总体平稳运行，GDP增速6.8%，通胀和就业均保持稳定。二季度GDP增速6.7%，较一季度有所下滑，宏观经济仍面临一定下行压力。2018年4月，资管新规正式稿重磅出台，针对银行、保险、证券等资管细分领域的监管条文也相继落地，进一步确定了防范化解金融风险的政策导向。据央行公布的数据显示，2018年上半年社会融资规模增量累计9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。融资难、募资难是上半年企业和投资机构普遍面临的难题。 在流动性紧缩的大环境下，中国并购市场在2018年上半年仍保持着较高的活跃度。经济结构持续转型，收购新技术和新模式仍是行业实现新旧动能转换的有效途径之一，基于战略布局、行业整合等目的进行的收购活动也依然频繁。此外可以看到，以阿里巴巴、美团点评为代表的资金实力雄厚的互联网企业在本期大额并购交易中表现非常亮眼。 回顾资本市场，上半年A股动荡下跌，上证指数、深证指数累计跌幅分别达到13.9%、15.1%。在市值普遍低迷的情况下，国资背景的企业上半年活跃在A股控制权转让市场上。国资公司上市后可有效拓宽融资渠道，同时可打通债转股的退出途径，优化资产负债表，轻装上阵。 2018年上半年，全球贸易环境延续了年初的不稳定态势，美国的“贸易保护主义”持续升温，并且在4月底的中兴制裁事件发生后达到高潮。另一方面，我国与欧洲、“一带一路”国家的贸易合作更加紧密。清科研究中心数据显示，2018年上半年跨境并购并未受到太大影响，交易数量与去年同期基本持平。今年4月博鳌亚洲论坛的成功召开以及国家领导人频繁出访新兴经济体、欧盟国家，都表现了中国坚定对外开放的决心，并为中企“走出去”和外资“引进来”营造了良好的环境。

根据清科研究中心数据统计，2018年上半年，中企境内外上市总数量107家，环比下降53.9%，同比下降60.7%；募资总规模达到1509.16亿元人民币，环比下降7.3%，同比下降6.0%，其中2018年第一季度中企上市60家，融资756.69亿元人民币，2018年第二季度中企上市47家，融资752.47亿元人民币，中企上市数量和融资金额持续萎缩。

据新罕布什尔大学创业中心（CVR）报告，截至2016年底，美国共有29.78万活跃的天使投资个人，同比下降2.3%。根据新罕布什尔大学创业研究中心（CVR）的调查，2016年的总投资额为213亿美元，同比下降13.5%，平均投资金额为715万美元，同比下降11.4%。同期活跃天使投资人总数为297,880人，同比下降2.3%。2017年美国创业投资市场在天使/种子期的投资案例数仅为3,793起，同比下降13.3%，占总创业投资案例的比例下降至47%。2017上半年美国天使投资依然集中在软件、商业服务和消费三大领域。与2016年全年数据相比，软件和医疗健康领域投资活跃度虽仍然很高，但案例数量占比有所下降，分别下降7个和2.5个百分点。商业服务行业占比19.1%，较2016年全年提升6个百分点，延续了2015年的上升趋势。消费行业投资案例数占比大幅增加，从2016年的10.3%增长到2017年上半年的15.9%，增幅近6个百分点。美国天使投资正在向低风险的行业进行转移。2016年美国天使投资回报倍数整体有上升趋势，但投资失败率提升至7成。2016年天使投资回报倍数在2.5倍数左右，与2007年回报倍数2.6倍基本持平。 ​ 　　通过对类型分析，我们发现美国VC投资天使/种子期的活跃机构主要有三种类型，分别是孵化器/加速器、天使团体和早期VC机构。具体来看，孵化器/加速器投资比较活跃，典型机构有Y Combinator、500 Startups、TechStars；天使团体比较活跃的有Keiretsu Forum、New Enterprise Associates；早期VC机构代表有Innovation Works、SV Angel、First Round Capital 和Liquid 2 Ventures。 ​ 　　通过对比分析，我们总结出了美国天使投资市场可供中国早期投资借鉴的三点经验：1. 政府增强对早期投资的引导与支持；2. 发挥天使投资团体对早期市场的支撑作用；3. 建立多层次、完善的退出渠道。 ​

股权投资行业在中国市场从开端至今已经走过了20多年的发展历程，自上世纪90年代，国外创业投资基金拉开了中国股权投资市场发展的序幕，我国股权投资行业经历了起起伏伏，也创造了一波波的热潮。根据过往宏观经济、政策环境、活跃机构数量变迁，我们可将中国股权投资市场划分为三个阶段，分别是萌芽期、起步期、发展期。 萌芽阶段（1992-2008年）：美元基金为市场主导，个别国资机构开始进场，但投资活跃度较低。中国股权投资市场在1992年开始萌芽，主要市场参与主体是以美元基金为主的外资机构和少数国资机构。1992年，IDG进入中国开始进行风险投资，成为最早进入中国的外资投资基金，从而拉开了中国创业投资市场的序幕。1998年成思危先生在全国政协九届一次会议上提出了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》（简称“一号提案”），在社会上引起巨大反响，自上而下点燃了中国风险投资的热情。此后2005年国家发展改革委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国银监会、中国证监会、国家外汇管理局联合发布《创业投资企业管理暂行办法》，形成了对创业投资行业的初步管理规范，并且在该年度中国股权投资市场募资创历史新高，互联网成为创业投资热点。两年后，修订后的《合伙企业法》开始实施，为有限合伙制基金的设立提供了法律依据。直到2007年，受全球金融危机影响，境外资本市场表现低迷，外资机构募资、投资及退出活动均受重创，而本土机构则在国民经济稳步增长的宏观经济环境下乘势而起，人民币基金投资活跃度开始提升。在此期间，股权投资作为一种新的融资形式开始被国内投资者认识，市场政策以鼓励为主，但民间资本参与股权投资积极性不足。 起步期（2009-2014年）：创业板推出，人民币基金投资活跃度稳步上升。2009年市场翘首以盼的创业板开市，首批28家公司集体上市。同年，国务院颁布《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》，为外资私募股权基金设合伙制的管理企业在中国境内开展业务提供政策依据。但随后A股一路下跌，中国经济整体表现较差，加上监管层对已上市企业进行财务大检查，2012年境内新股发行审核工作暂停。与此同时，《中华人民共和国证券投资基金法》发布，将非公开募集基金纳入调整范围，赋予证监会对非公开募集基金备案、基金管理人登记等事项的权利。直至2014年，国内IPO审核工作才重新启动。同年9月，在夏季达沃斯论坛上，李克强总理首次提出“大众创业、万众创新”的口号，从而拉开了中国“双创”的序幕。在这一阶段，中国股权投资市场人民币基金发展迅速，逐渐占据市场主导地位。根据清科旗下私募通统计，2014年中国股权投资市场共新募集671支人民币基金，占比高达90.1%。 发展期（2015年至今）：市场规模迅速增长，行业竞争加剧，监管升级。在“双创”大发展和“供给侧改革”的推动下，国内优质可投资产不断涌现，大批民营和国资VC/PE机构、金融机构、战略投资者等纷纷入场，为股权投资市场注入活力，行业竞争也日益激烈。在此期间，中国VC/PE市场募、投、退数据屡创新高、政府引导基金发展迅速、互联网O2O、金融科技、共享经济、人工智能等创业热潮轮番兴起。与此同时，我国开始加强对股权投资行业的监管，但也鼓励VC/PE机构支持创新创业。在此期间，国家多部门发布股权投资行业法规，逐步建立和完善股权投资监管体系，例如2016年颁布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》和2017年发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》等。在监管趋严的同时，国家也大力支持VC/PE机构投资创新创业企业。例如，2016年中国证监会推出创新创业公司债（以下简称“双创债”）试点。此后，为进一步解决双创企业融资难、融资贵等问题，2017年4月，证监会发布了《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见（征求意见稿）》，将双创债的发行主体从创新创业公司扩展到募集资金专项投资于创新创业公司的公司制创业投资基金和创业投资企业。除此之外，在2017年5月，国家财政部、税务总局发布了《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》（财税【2017】38号），指出创业投资企业和个人天使投资人直接投资种子期、初创期的科技型企业可以按照70%的投资额进行抵税。 综上所述，目前我国中国股权投资市场尚处于初级发展阶段，在股权投资市场逐渐发展的同时，国家对VC/PE行业的法制建设也不断健全，监管也将越加严格，股权投资行业监管体系将进一步完善。 ​

近期，我国资本市场为留住新一代“BATJ”在国内上市实施了重大改革，2018年3月30日，经国务院同意，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》），中国存托凭证（ChineseDepository Receipt, CDR）在A股的落地正式被监管层批准，这份文件成为了我国第一份关于CDR的官方指导文件，回应市场传闻的同时也为企业和投资者指明了方向。清科研究中心认为，不论是“A股将为’四新’独角兽建立快速通道”还是“引入CDR模式帮助‘BATJ’为主的中概股回国上市”，都表明了我国监管层正迫切的希望要将中国最好的企业（未上市和已上市）留在国内资本市场的夙愿，让这些企业分享经济“新常态”下我国继续深化改革所带来的政策红利。

我们以​《2018年中国教育行业投资策略研究报告》为题，从我国教育行业发展角度切入，分析了教育行业的VC/PE投资、并购、IPO以及新三板情况，深入研究了早教、职业教育和STEAM教育三个细分领域，并对我国教育行业未来的发展情况进行展望。

党的十九大会议指出，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。此外，2018年中央经济工作会议上也指出，我国要继续大力推动“三去一降一补”，注重供给侧结构性改革，振兴实体经济，围绕推动经济高质量原则开展工作。在新的经济背景下，中国股权投资市场的发展特点有哪些？资管新规的发布又将为市场带来哪些变化？监管模式的改变又将对市场产生哪些影响？股权投资市场的机遇和挑战有哪些？清科研究中心将在《2018年资管新时代下的股权投资策略研究》为您一一解答。

根据清科研究中心数据，截止2018年上半年，国内私募创业投资、股权投资机构超过1.4万家；活跃在中国大陆的早期投资、创业投资和私募股权投资机构管理的资本量已经超过9万亿人民币。按照规模来算，中国已成为全球第二大股权投资市场。根据私募通数据，截止到2018年上半年，中国股权投资市场机构累计投资45,648笔，而退出仅16,587起，这意味着投资机构有大量的项目未实现退出，属于在管项目。随着国内经济增长的放缓、“资管新规”等管理办法的出台，私募股权市场也面临着募资困难、竞争加剧等问题，行业进入调整期。面对日益严峻的市场环境，提高机构募、投、管、退等各方面的综合实力成为获得竞争优势的关键，而一直被忽视的投后管理服务也成为机构提高自身实力的重点。

《2018年中国独角兽企业研究报告》以清科研究中心中国独角兽企业榜单为基础，从独角兽企业自身发展和“周边”生态两大部分展开，具体包括独角兽企业成长环境，企业地域、行业、估值和成立时间分布情况，企业创始人、孵化大企业、“捕获”独角兽机构投资分析等，深入解析了中国独角兽企业的发展现状。截至2018年第一季度，全国共131家独角兽，估值总和46,191.55亿元人民币，中国已成为继美国之后全球第二大独角兽盛产国。独角兽企业代表着新经济的增长动力，不仅是初创企业中的佼佼者，也是过去十年中国经济转型升级、中国股权投资市场快速发展的一个缩影。未来在资本和政策的双重支持下，以技术创新为核心竞争力的企业预计将有更大的发展空间。

本研究报告是在进行了充分的市场调研、深入的研究和分析之后完成的。报告中基于调研数据进行了大量翔实的数据统计和分析，并对2018年第二季度中国创业投资市场上的现状和趋势作了详细的描述和分析。 本研究报告包括主体内容、研究方法和附录。其中主体内容分为四个部分共九个章节： 第一部分是市场回顾，即第一章，对2018年第二季度中国创业投资市场环境及发展情况进行了回顾和总结。 第二部分是统计分析，包括第二、三、四章，我们按照募资、投资和退出三个阶段分章节对2018年第二季度中国创业投资市场进行了详细的数据统计和分析。这一部分包含了清科研究中心的大量一手统计数据。 ​第三部分是市场展望，即第八章。这一章中我们对2018年后续的中国创业投资市场的投资、募资和退出情况进行了趋势预测，为读者提供有益的参考。 附录包括清科行业分类原则，清科行业分类原则对本报告中所使用的行业分类标准进行了详细介绍。此外还对清科和清科研究中心进行了简要描述。

本专题研究主要针对海外机构投资者展开分析。本文中提及的“海外机构投资者”是指总部在中国本土以外、以机构形式进行全球化投资且投资标的多样化的大型出资主体。这些海外机构投资者类型常见大学捐赠基金、市场化母基金、大型上市公司、公共养老基金等，其投资组合中常见的标的包括公开市场股票、固定收益、房地产、私募股权投资基金等。 各类机构投资者具有不同的文化背景、投资目的和投资理念，使其对于资产流动性、地域分布、流向行业等方面的偏好不尽相同。 我们期望通过研究的介绍和对比分析，能够为国内的股权投资基金募资工作提供参考，也希望能对国内的机构投资者出海、发展全球市场业务提供借鉴。 ​

2018年7月31日，中共中央政治局会议召开，分析了当前经济局势并部署下半年经济工作，指出：“当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。” “稳”仍是我国目前经济发展的基调，在“稳”的态势得以持续的同时，国际环境在“变”，包括中美贸易战的摩擦以及欧、日等主要经济体经济的下行。外部负面因素的冲击与国内因素的共振可能将引发我国经济明显减速与风险快速释放。在此背景下，“六个稳”成为下半年工作重点。同时，会议指出推动高质量发展、深化供给侧改革和改革开放仍是主线，未来将更侧重于结构性调节来确保金融体系资金流动性能真正服务实体经济。目前，股权投资市场已成为我国多层次资本市场的重要构成，为服务于实体经济、推动经济去杠杆等国家顶层设计担当重要的角色。根据基金业协会数据，截至2018上半年，在基金业协会登记的私募股权投资机构、创业投资机构超过1.4万家。根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018上半年，中国股权投资市场资本管理量已超9.0万亿人民币，已成为全球仅次于美国的第二大股权投资市场。股权投资市场不断发展的同时，行业监管也在不断加强，继国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》后，中基协对登记备案的监管逐步加强，行业发展进一步规范。

大中华区著名创业投资与私募股权投资研究机构清科研究中心近日发布数据显示：2018年上半年中国早期投资市场发展稳定，TMT行业依旧是早期投资机构重点关注行业，早期平均投资额进一步提升。根据清科旗下私募通统计，2018年上半年度中国早期投资机构新募集36支基金，共募得38.22亿元；投资方面，2018年上半年度国内共发生989起早期投资案例，披露投资金额约为75.51亿元；退出方面，2018年上半年度中国早期投资市场共发生25笔退出案例，其中股权转让发生12笔，并购退出4笔，新三板退出3笔，IPO退出1笔。早期投资市场退出方式集中化，股权转让与并购退出案例数占比超六成。 《资管新规》落地，早期募资下降明显 募资方面，早期募资市场受到4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称《资管新规》）正式落地的影响，同比大幅度下滑。根据清科旗下私募通统计，2018年上半年中国早期投资机构新募集36支基金，披露募集金额为38.22亿元；其中，人民币基金为35支，披露总募集金额为36.96亿元；美元基金1支，募资金额1.26亿元人民币。与2017年上半年数据对比，募集基金数同比下降41.9%，募资金额同比下降52.6%。《资管新规》中关于限制银行理财业务投资私募基金、地方政府债务规范清理、提高个人LP门槛等条目对于私募市场整体的资金来源施行了一套严格的管控规范，控制了银行、资管行业乱象，收紧资金来源。带有资金池业务属性的资管类产品是股权投资基金的重要资金来源之一，《资管新规》出台后，部分资管类产品将无法通过资金池进入股权投资市场，因此短期内股权投资市场募资难度加大，LP结构亟待调整。另外，7月20日发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（下称《<资管新规>实施细则》）中延长过渡期等细则在一定程度上松绑了之前《资管新规》的严格规定，缓解了VC/PE市场的部分压力，但未从根本上解决资金难募集的问题。因此在可以预见的未来，中小型早期投资机构的募资难度还将进一步提升，竞争持续加剧。

根据清科研究中心数据统计，2018年上半年，中企境内外上市总数量107家，环比下降53.9%，同比下降60.7%；募资总规模达到1509.16亿元人民币，环比下降7.3%，同比下降6.0%，其中2018年第一季度中企上市60家，融资756.69亿元人民币，2018年第二季度中企上市47家，融资752.47亿元人民币，中企上市数量和融资金额持续萎缩。相反，2018年上半年中企IPO平均募资额则显著上升，达到14.10亿元人民币，较2017年下半年中企IPO平均融资额7.01亿元人民币，环比上升一倍多。主要原因在于2018年上半年以富士康工业互联网、宁德时代、平安好医生和药明康德为代表的独角兽企业密集上市，抬高了中企整体平均融资额。 2018年上半年，中企上市数量显著减少，境内外上市总数量107家，沪深两市新增IPO总数量63家，海外市场上市44家。2018年开始IPO发行监管趋严，一改2017年发审速度在每季度百家以上的态势，主要表现在审核过程中的月度上会审核企业过会数量显著下降。2018上半年共有118家企业上会，共有58家企业成功通过发审会，IPO审核通过率仅49.2%，较2017年79.33%的过会率下降近一半。企业盈利能力成为了当前IPO发审会关注的重点。 2018年3月初，市场传闻A股市场将为生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内4个行业的“四新”独角兽开设IPO快速通道。此后，证监会在3月8日便公布了富士康工业互联网股份有限公司（简称“工业富联”）首发上市申请审核通过的结果，从提交上市材料到过会历时仅36天，刷新了A股最快过会纪录。值得注意的是工业富联的《招股说明书》中特别提到，公司持续经营时间未满三年，公司已向有关部门申请豁免。工业富联在上市标准和过会审批时效上都享受了“快速通道”待遇。随后，6月18日富士康工业互联网成功登陆上交所，融资规模达到了271亿元人民币，是近3年来A股最大IPO，也是A股历史上规模最大的非国有企业IPO。 此外，2018年3月底，中国存托凭证正式落地，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，中国存托凭证（Chinese Depository Receipt, CDR）在A股的落地正式被监管层批准，这份文件成为了我国第一份关于CDR的官方指导文件，回应市场传闻的同时也为企业和投资者指明了方向。2018年6月6日，证监会修改或发布CDR试点工作的一系列配套规则文件，包括《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，《首次公开发行股票并上市管理办法》以及《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》在内的共9份文件。但近期A股的市场波动影响了拟发行CDR企业的上市进度。2018年6月19日，被市场认为可能成为CDR第一股的小米集团发布公告，公司决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市，再择机通过发行中国存托凭证（CDR）的方式在境内上市。随后，小米于7月初成功登陆港交所，A股CDR发行被无限期推迟。清科研究中心认为小米CDR推迟发行主要有两点原因，一是，我国资本市场近期受“中美贸易战”以及“去杠杆”后遗症的持续影响，上证指数短期内下跌幅度过大，市场整体估值和风险偏好显著下降将影响小米集团的CDR发行和募资规模。二是，2018年上半年，独角兽企业“集中”上市，这些企业的融资规模较高，市场存在一定的“失血”现象。 新三板方面，2018年上半年新三板挂牌情况持续遇冷，截至6月底累计挂牌企业达11,243家，总股本达6,590.22亿股，流通股本3,530.09亿股，总市值减少至3.88万亿元人民币，与2017年12月底相比上半年挂牌企业总数不增反降387家，挂牌企业数量和总市值环比下降3.3%和21.5%。

清科研究中心发布数据显示：2018年上半年，中国并购市场共完成并购交易1,258起，同比下降2.9%，环比下降17.1%；披露金额的并购案例总计1,073起，共涉及交易金额6,503.56亿人民币，同比下降46.7%，环比下降3.4%；平均交易金额6.06亿元。