清科投资学院第12期:股权投资操作实务-最全募资实务与投资策略经典案例
清科投资学院第12期:股权投资操作实务-最全募资实务与投资策略经典案例

培训导师: 陈丹,王毅喆,应伟

培训时间: 2018年07月28日 - 2018年07月29日

培训地点: 北京

培训费用: 9800元/人

电话咨询: 400-1161-167

课程介绍
培训框架


7月20日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(简称“理财新规”);紧接着央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(简称“通知”);随后证监会也于当日晚间发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》。至此,“一行两会”的资管新规细则全部出齐。

结合当前市场特点,一行两会资管新规细则既是资管新规的政策延续,同时在具体操作上又有所放松,表明监管层在坚持从严监管的同时,政策有所微调。但多数分析师和经济学家在解读细则时均强调,资管新规的核心思想是统一监管,不能过度解读“理财新规”和“通知”的放松含义。


坚持去杠杆方向不动摇

细则体现出的监管阶段性放松并不意味着金融去杠杆的政策出现转向。中信证券表示,防范化解系统性金融风险是防风险的重要组成部分,未来3~5年,金融去杠杆的方向是明确的。金融严监管仍在致力于完善金融业态、促进金融服务于实体经济。

至于细则出台的意义,央行顾问黄益平表示,此次出台的细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇,进一步明确了监管标准和要求,更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求,有利于消除市场不确定性,稳定市场预期,确保金融市场稳定运行,将为实体经济创造健康的货币金融环境,更有条件打赢防范重大风险攻坚战。


将改善股市债市流动性

“理财新规”以及“通知”两份文件,大幅降低了资管新规过渡期内(2020年末以前)非标投资的难度,鼓励理财资金投资股市债市。

海通证券认为信用冻结有望缓解。细则打破刚兑、消除嵌套、统一监管等原则并未改变,但在非标投资、压缩节奏、计价方式等方面较市场最悲观预期有所放宽。今年以来非标融资骤降、实体再融资压力增大、信用违约频发,适当放松有利于更加平稳地执行,缓解信用紧缩压力。

不过,联讯证券表示,虽然“理财新规”为公募产品投资股票市场开拓了渠道(间接投资股基和混合型基金),但作为保守型的理财资金,在不确定性与确定性面前,必然选择具备确定性的资产,因此只有股票市场自身出现明显的触底反弹迹象,消息面上的利好才能转为实质利好,否则理财资金借由公募流入股票市场的规模将十分有限。


对银行理财是实质利好

 “通知”第十条规定,公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外,还可以适当投资非标准化债权类资产,但应当符合关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。

此外,在过渡期结束后,对于因特殊原因而难以回表的存量非标债权资产,以及未到期的存量股权类资产,经报监管部门同意,商业银行可以采取适当安排,稳妥有序处理。


细则落地本身意义重大

 “理财新规”落地本身的意义大于细节上的放松。天风证券分析师徐彪表示,“理财新规”和执行细节的落地本身,就是最大的利好,原因在于,此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”,同时又没有新产品成立的“买盘”,而只要新规能够落地,这一情况就会得到边际改善。

联讯证券李奇霖认为,“理财新规”利好程度会弱于预期。公募和私募理财产品在投资范围、杠杆比例、流动性管理、信息披露要求上仍然有区分,公募理财产品起售点降到1万元有利于增强募集能力,但首次仍要求面签并加强销售管理,约束了互联网、电子化代销发行空间。


细则“放松”背后:中小VC/PE能松口气了吗?

此次资管新规细则 “放松”,在某种程度上回应了行业的呼声。

7月11日,前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛公开建议,资管新规配套实施细则审慎出台,出台前应高度重视创投行业的意见。“创投这个行业太重要了,你不尊重它的发展将会带来很多负面影响。遗憾的是,很多人对创投的商业本质不太熟悉,把它的风险看得过重。”

呼声背后,则是缘于资管新规对创投行业的影响显著。2018年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(俗称“资管新规”)正式发布实施,至此中小基金迎来了“至暗时刻”。

那么,资管新规到底对创投行业带来了哪些影响?靳海涛曾作了一番深思,总结出5条影响:

1资管新规前银行理财资金是通过资金池进行错配后投资进入了PE基金。资管新规后在不得开展资金池业务和期限匹配原则的约束下,该等模式受到重大影响,未来银行理财资金投资私募基金的规模将会严重萎缩。

2资管新规前银行理财资金通过向投资人结构化配资方式间接成为了私募股权投资基金的重要资金来源之一,新规后该等模式很难延续,该等资本供给量将相应大幅减少。

3随着金融去杠杆的深入推进和地方政府债务的规范清理,政府引导基金的规模正回归常态,未来私募基金从有银行配资的政府引导基金募资存在较大不确定性。

4资管新规对股票定增类结构配资和未上市项目并购退出通道也造成了重大影响。其实我们很多并购的项目,在并购过程中也会采取类似于欧美的杠杆式收购,这部分资金很多来自银行的配资,但后续由于杠杆比例约束等原因将受到重大影响。

5资管新规对个人LP门槛明显提高了,这将直接减少个人合格投资者数量及投资规模。

可以明显看到,自2017年12月新规意见发布以来,VC/PE的募资难度陡增。据清科私募通数据显示,今年一季度,私募股权市场募集金额共计2490.7亿元,而去年一季度该数据为4537.4亿元,同比大降近50%,堪称“断崖式”下跌。

随着资管新规的出台,以及后续的细则落地。每一次都牵动着整个金融圈的神经。在这样严监管、去杠杆的主流趋势下,PE/VC到底应该如何去应对?并且能借势前行,逐步打破募资难,投资苦的窘境。且听四位大咖,带您在资管新规下去探寻最全股权投资操作实务:募资实务与投资策略经典案例。


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